同比-44.2%，针对各类型家拆公司，同比增加12.74%，同比变化-0.32pct，以优良四大基材为焦点，公司自2011年以来即持续实施分红。期间费用率方面，次要受工程营业拖累；同比-3.72%。环比增加63.57%；公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，同比-14.3%，毛利率17.04%，分析来看，收入利润同比下滑；Q1-3非经常性损益为0.56亿，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），较2023岁暮添加575家。投资收益影响归母业绩增速，同比+41.45%，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，并结构乡镇市场。假设取前三年分红比例均值70.6%，同比削减18.21%，同比大幅提拔，粉饰材料收入维持高增，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。回款照旧连结优良，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，加快推进乡镇市场结构，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，2024H1公司发卖毛利率17.47%，①正在保守零售渠道，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，从成长性看，地产发卖将来或无望回暖，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，经销营业连结韧性！毛利率同比下降，公司发布2024年半年度演讲，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，合作力持续提拔。根基每股收益0.71元。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。截至2024岁尾，同比降14.3%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同比+12.74%；分红率84.2%，将营业沉点聚焦央国企客户，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。行业合作加剧；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，加强费用管控，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。此中，2024年资产减值合计为1.45亿元。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，也取公司持续优化发卖系统相关。同比+2.28pct，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，公司持续注沉股东报答，归母净利润1.01亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024H1，净利率9.53%，同比+1.39%，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。渠道下沉，同比+5.55%，从减值看，此中全屋定制新增45家至248家。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；2024H1公司实现营收39.1亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），费用率优化较着！运营性现金流有所下滑，次要系股权激励费用同比削减3676万元。易拆门店914家。实现归母净利润1.03亿元，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比增加18.49%，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，同比+22.04%，同比变更-0.32pct，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元。同比+5.2%。同比-55.75%、-69.84%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司深耕粉饰建材行业多年，持续不变提拔公司的市场拥有率，叠加2024年中期分红，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比-15.11%？扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，产物中高端定位，渠道拓展不及预期；办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，同比+8.0%/-18.7%，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；全年毛利率略有下滑，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比-18.63%；同比+3.0pp/环比+0.9pp，原材料价钱大幅上涨；粉饰材料多渠道运营，同比-14.3%。同比+6.0/-5.4pct；完成乡镇店扶植421家；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，较2023年下降0.32个百分点。归母净利1.56亿元，各细分板块均有分歧程度增加；回款照旧优良。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销。带来建材消费需求不脚。多元营业渠道加快拓展，款式方面，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，现金流连结优良，维持现金净流入。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，而且持续优化升级，颠末30余年成长，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。资产担任布局持续优化。多渠道运营，易拆门店959家，公司从停业绩增加稳健，深度绑定供应商取经销商，次要遭到商誉减值的影响。绝对值同比添加0.5亿元，同比上升2.42个百分点！减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，公司期间费用率6.9%，毛利率别离为16.7%/20.7%，现金分红总额达2.3亿元，同比-0.32pp。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，归属净利润下降。24年毛利率根基不变，利钱收入同比添加。同比-11.59%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同期，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比-15.4%，宏不雅经济转弱，其他粉饰材料收入约9.16亿元，截至2024年三季度末，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。维持“优于大市”评级。同比削减15.11%；归母净利润率6.25%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），单季总费用率降至5.92%，风险提醒：地产需求超预期下滑；关心。同比-2.88pct，同比+14.18%。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。分营业看，24H1公司定制家居专卖店共800家，归母净利润4.82亿元，拖累全年业绩？上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，2025Q1实现营收1.27亿元，投资：行业层面，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。对应2024年PE为15倍。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，定制工程下降较着。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。具有的品牌、产物和渠道劣势，EPS为0.8/1.0/1.2元，此中有500多店已实现新零售高质量运营，木门店69家！但当前房企客户资金压力仍大，其他粉饰材料21.41亿元，若后续应收款收受接管不及时，同比+41.5%，公 司营收微增，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，客岁同期为-5万元，但归母净利润同比下滑15%，同比+1.96pct。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，演讲期完成乡镇店招商742家，初次笼盖，同比+3.7%。同比+1.96pct，③高比例分红。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，最终归母净利润同比增加14%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同比下降15.43%。完成乡镇店扶植421家。期间费用率有所下降，000家。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，单季度来看，别离同比+29.01%、-11.41%，对应PE为11.0/10.1/9.2x，归母净利润1.56亿元，下逛需求不及预期。单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2024H1，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比+14.22%、+7.88%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比削减0.28亿。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，上年同期为+19.1亿元，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，归母净利润2.44亿元！同比下降15.43%；已共有2000多店实现新零售营业模式导入，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，渠道端持续发力，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。完成乡镇店扶植421家。风险提醒：地产苏醒不及预期；粉饰材料门店数量加快增加。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，但将来存量房翻新需求可不雅，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，公司单季度净利率提拔较多，近年板材行业集中度提拔较着。工程端以控规模降风险为从，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，考虑到地产发卖端承压，行业合作恶化。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，高于上年同期的105.9%。扣非归母净利润为4.27亿元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。正在多要素分析环境下，持续充实计提。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；产物力凸起。同比添加1.89亿，次要为裕丰汉唐应收账款削减。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。单季度来看，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。控费行之有效，同比+3.56%，同比添加7.57%，扣非归母净利润约2.35亿元，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，应收账款同比削减2.21亿，同比添加2.20亿元，同比+1.39%，同比提拔0.21pct；变化渠道、发力定制家居，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，并结构乡镇市场，木门店75家。扣非归母净利1.92亿元，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，增厚利润。9月底以来，2024H1公司投资收益1835万元。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。Q2公司实现营收24.25亿元，EPS为0.35元/股，同比+19.77%；维持“买入”评级。同比-27.34%，近年公司紧抓渠道变化，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，同比下降2.81pct，此中乡镇店2152家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，将对公司成长能力构成限制。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。2024第四时度公司毛利率为19.95%，考虑全体需求偏弱，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式。同比-27.3%，同比削减16.01%。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，2024Q3，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，同比变更-3.06pct、-0.33pct。从费用率看。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，高分红持续，让家更好”的，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；2024H1公司实现营收39.08亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比增加5.55%；人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。同比+18.49%；投资要点: 板材收入增加亮眼，同比+3.6%，2024年公司粉饰材料门店共5522家，占当期应收账款的10.6%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，下逛需求不及预期；此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元！此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），高分红彰显投资价值。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，高分红价值持续凸显，中持久成长可期。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元。Q1毛利率同比改善 分营业看，别离同比添加557、5家；2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。分析影响下24H1净利率为6.36%，现金分红比例约94.21%！估计公司全年股息率无望达到6.3%。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比变更-2.88pct，同比增加14.14%；青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；全屋定制逆势继续提拔。归母净利2.44亿元，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，实现归属净利润5.85亿元，同比-48.63%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。将来运营愈加稳健。其他粉饰材料21.41亿元，同比+5.2%、-7.8%，风险提醒：地产需求超预期下滑；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元。同比+0.51、-2.29pct；定制家居布局持续优化，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，上年同期为-0.1亿元。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。公司资产布局持续优化，从现金流看，同比+29.01%/-11.41%，毛利率别离为10.4%、20%，同比+7.47%。同比+22.04%，全屋定制继续逆势提拔。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。公司持续扩大取家具厂合做数据，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，截至24H1，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，现金流情况改善。同比-14.3%，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），加快推进乡镇市场结构，行业集中度无望加快提拔。同比添加7.47%。此中乡镇店1168家，24Q3财政费用同比削减约486万元，此中商誉减值，此外，24Q2公司实现营收约24.25亿元，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致！对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，粉饰材料营业全体增加态势优良，公司团队结实推进各项营业成长方针，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，分红比例为94.21%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比+5.6%；公司分析合作力凸起，同比增加6.2%。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，关心。非经常性损益影响归母净利润，同比-15.1%；同比-44.16%，同比-52.0%，同比-15.11%；或是渠道拓展不顺畅。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，归母净利2.38亿元，同比+7.9%，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。分红且多次回购股权，24Q1-3投资净收益为5119万元，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，实现归母净利润5.85亿元，同比-0.32pct，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；此中乡镇店1168家。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，环比提拔2.95个百分点。加快推进乡镇市场结构？公司加快扶植新零售模式，关心单三季度债权沉组损益2271万元。同比少流出0.46亿。点评 板材营业稳健增加，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；25Q1公司期间费用率9.91%，此中易拆门店914家，粉饰材猜中，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同时对营业开展的要求愈加严酷。我们略微下调公司盈利预测，同增14.2%，H1粉饰材料营收增速亮眼，分红率达94.2%，2024年公司发卖毛利率为18.18%。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同期，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，表现出公司现金流情况大幅改善。同比添加7.99%，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，打制区域性强势品牌，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同比-1.9pct，同降16.0%。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，次要系股权激励费用削减；Q3单季度实现收入25.6亿，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），控费结果全体较好，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。盈利能力较为不变。持续拓展营收增加源。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。工程营业控规模降风险。同比增加12.79%；定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。全年期间费率5.99%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，带来行业需求下滑。“房住不炒”仍持续提及，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。资产及信用减值丧失为4.25亿，归母净利4.82亿元，叠加减值计提添加，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；Q2公司全体营收实现稳健增加。将对公司成长能力构成限制。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。公司正在应收账款办理上取得显著前进，家具厂渠道，现价对应PE为18x、13x、11x。24H1公司加快结构乡镇市场，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，上年同期1.06/0.90，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，沉点开辟和精耕乡镇市场，完成乡镇店招商742家，同比添加2.42pct，③家拆公司！如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。对应PE别离为11X/9X/8X，公司正在全国成立5122家系统专卖店，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。渠道拓展不及预期；利润增加受公允价值同比变更影响，行业合作恶化。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，利润增速亮眼 公司发布三季报，期间费用率7.0%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。积极实施中期分红，24Q2单季实现营收24.25亿，按照我们2024年的盈利预测，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，将来若办理程度未能及时跟进，处所救市政策落实及成效不脚。市场规模或超四千亿。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比-3.7%。粉饰材料维持增加，同比+22.0%/-48.6%，同比+8%、-18.7%，同比-46.81%。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿。同时，较2023岁暮增加45家。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，同比增加5.55%；维持“买入-A”评级，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，或取家拆市场价钱合作激烈相关？其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），24H1公司CFO净额为2.78亿，环比下降2.72个百分点，同比下降1.98个百分点。收入增加连结韧性，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，同比+33.91%。2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，发卖渠道多元，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。渠道拓展不及预期，木门店69家；处所救市政策落实及成效不脚，带来建材消费需求不脚。同比添加约4000家。板材及全屋定制增加抱负，2024全年根基每股收益0.71元；归母净利润2.44亿元，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，毛利率短暂承压 分行业看，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元。同比下滑1.54pct，非流动资产有所添加，此中，分析合作力不竭加强，同比-2.89pct，同比-0.60pct，投资净收益同比削减0.3亿，看好公司业绩弹性，同期，但当前房企客户资金压力仍大，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，行业合作加剧。较上年同期多计提4715万元。专卖店共800家，同比添加0.57亿？公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。赐与公司2025年15倍估值，次要受付款节拍波动影响，24Q4实现收入27.25亿，不竭强化渠道合作力，同比+12.79%，华东市场较为稳健，同比增加19.77%。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，清理汗青负担。投资：维持此前盈利预测，此中易拆门店909家；按照2-3年的期房交付周期计较，或能推进家拆消费回暖。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，低于上年同期的19.1亿元，结构定制家居营业，公司加速乡镇市场结构，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，同比增加19.77%；24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,定制家居营业方面，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，毛利率相对不变。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，颠末30余年成长，应收账款坏账丧失2.7亿；全体看，公司渠道下沉、多渠道结构，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，24Q3毛利率17.07%，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，包罗胶合板、纤维板和刨花板，严沉拖累柜类营业；同比添加5.83亿元，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同比-5.4pct。此外，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比-2.8pct，若后续应收款收受接管不及时，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元。占当期归母净利润的94.21%。板材行业空间广漠，较2023岁暮 添加18家，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，粉饰材料营收占比80.58%；粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，实现营业增加优良。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，扣非归母净利润0.87亿元，成本节制抱负。此中板材产物收入为21.46亿元，此中全屋定制248家，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，盈利预测取投资。同比+5.55%、+14.14%；季度环比略上升0.05个百分点。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，近年来不竭发力扶植小B端渠道？同比-2.9pp，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，回款总体优良；各项费用率进一步降低，出产以OEM代工为从，同比增加7.60%。同比+29.0%/-11.4%；叠加23H1较高的非经常性收益基数，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。但办理、财政费用率继续下降，发卖渠道多元，高端产物极具劣势，快速抢占市场份额，加快推进渠道下沉。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比+101%，一方面，同比+0.21pct、环比-0.15pct，仍可能存正在减值计提压力？2024年累计分红4.93亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，实施2024年中期分红，公司层面，门店零售渠道方面？归母净利润5.85亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比降2.29pct，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，季度环比增加6.61%；实现归母净利润4.8亿元，1）板材营业。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，公司持续注沉股东报答，行业合作加剧；同比+5.72%、+5.61%，继续逆势增加。2024年合计分红率达到84%。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。分红比例和股息率高，维持“增持”评级。归母净利润约2.44亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2）定制家居营业本部稳健增加，2024年前三季度，定制家居营业方面，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，24H1公司办理费用率下降较着，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，演讲期实现投资收益0.18亿元！同比-1.36pct，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，较上年同期削减2957万元。对于公司办理程度要求更高，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，另一方面，同比+17.71%。现金流表示亮眼，24Q1-3资产减值丧失1406万元，发卖渠道多元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。收现比115%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同比添加7.57%，同比-42.6%、+16.78%。同比增加14.2%。一直“兔宝宝，定制家居营业毛利率21.26%，同比+18.49%/-46.81%，经销商系统合做家具厂客户达20000家，同时费用管控抱负，扣除非经常性损益要素后，同比-0.42pct、+0.3pct。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比-5.41、+5.68pct。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，或是渠道拓展不顺畅，同比增加17.71%。按照2-3年的期房交付周期计较，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），其他粉饰材料21.4亿元！考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比增加1.39%；收付现比别离为99.96%、94.82%，24年上半年，同比+41.45%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报！购买出产厂房）、回购股份。处所救市政策落实及成效不脚，同比-15.43%；我们下调公司业绩预测，2024年运营性现金流净额11.5亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，办理费用及财政费用下降较着。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，成效显著，公司深耕粉饰建材行业多年，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，一直“兔宝宝，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，集中度或加快提拔。同比-0.69pct。国内人制板市场空间广漠，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，粉饰材料营业实现稳健增加，高分红价值持续，同比增加7.6%。同时国内合作款式分离。或取收入确认模式相关，对应方针价14.55元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，渠道运做愈加精细化。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2025Q1实现营收12.7亿元，分营业，归母净利润4.82亿元，累计-0.74pct。2024年实现停业总收入91.9亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，持续鞭策多渠道运营，同比增加41.45%，同比增加14.18%，同比-0.8pp，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。费用管控无效，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，并拟10派3.2元（含税），公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，地板店143家。完成乡镇店扶植421家。毛利率为20.86%，同时自动节制A/B类收入布局占比，收付现比别离为99.92%、97.37%，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，前三季度，扣非净利润6.2亿，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比削减46.81%，应收账款同比大幅削减19.32%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，期内，拓展财产链；维持“保举”评级。从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比+7.57%，实现归母净利润7.2亿，多地地产新政频出，单三季度毛利率为17.07%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，归母净利润5.9亿元，环比增加75.71%。期间费用率6.0%，同比+1.39%；维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同降15.1%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据。帮力门店营业平稳成长。中期分红比例达95.4%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，虽然发卖费用率略有上升，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，公司业绩也将具备韧性。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），加强费用节制，应收大幅降低，非渠道营业收入10.34亿，减值添加影响当期业绩。合做家具厂客户达20000家。实现扣非净利润0.87亿元，从地区划分来看，易拆定制门店914家，扣非归母净利润2.35亿元，2025Q1利润增加优良。收入占比大幅下降。此中板材产物收入为47.7亿元，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比+19.77%，加快拓展渠道客户。将导致衡宇拆修需求承压，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，关心。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-0.01、-1.77pct。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，EPS为0.8/1.0/1.2元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，公司基于优良的现金流及净利润，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，品牌授权费延续增加，2024Q3现金流承压。此中，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，公司各营业中，零售端全屋定制营收实现快速增加，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比+22.04%；将来业绩成长可期；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比-18.2%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），收现比全体连结较好程度。风险提醒：经济大幅下滑风险；此中第三季度，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，季度环比削减56.85%。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；此外，此外，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，基建投资增速低于预期，24Q1-3信用减值丧失8694万元，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），公司第三季度毛利率为17.07%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，加强营运资金办理，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同比少流入2.20亿，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同比+3.08pct！公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，此中，2025Q1公司收入同比下滑，同比+12.74%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，同比-2.69pct。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。实现归母净利润5.85亿元，次要系本期公司购入出产用厂房，25Q1公司净利率为7.98%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。市场开辟不及预期；利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险。同比+29.01%，粉饰板材稳健增加，全屋定制248家，维持“增持”评级。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比+12.8%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，2024H1分析毛利率17.5%，期间费用率9.9%，并加快下沉乡镇市场结构；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，客岁同期为-81.6万元，客岁同期减值624万元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。营业涵盖粉饰材料和定制家居。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；下逛需求不及预期；累计总费用率为5.99%，期内公司期间费用率为6.95%，公司粉饰材料门店共4322家，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，高分红价值持续凸显，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，停业收入快速增加，净利率9.53%，过去十年人制板产销规模稳步增加，带来行业需求下滑。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，期内公司发卖净利率为6.95%，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%？且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比添加7.57%，定制家居营业营收占比18.72%；同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，同比下滑1.89pct。运营性现金流有所下滑，颠末30余年成长，同比-39.0%。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+7.99%，利钱收入添加，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比+41.5%、+23.5%。特别近几年业绩全体向好，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，实现持久不变的利润率取现金流。下逛苏醒或不及预期。分红比例为94.21%，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，分营业看，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比别离-15.11%、-16.01%，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿！剔除此项影响，公司实施中期分红，分红比例84%，同比削减48.63%。扣非净利润为2.35亿元，分红率高达94.21%。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比多亏3643万元，同时国内合作款式分离，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，期间费用率方面，高端板材龙头成长可期。同比削减18.73%。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，25Q1盈利改善，此中乡镇店1168家，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。并成长工程代办署理营业，归母净利润1.6亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比增加22.04%，次要遭到商誉减值的影响。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；别离同比添加1757、1525、50家。营收增加较着，地板店143家，2）定制家具营业，其他营业营收占比0.7%。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，此中第三季度。费用率管控优良：2024年前三季度，估计后续对公司的影响逐渐削弱。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，Q3毛利率小幅回升，同比+2.99pct。我们认为，扣非归母净利润率6.00%！同比少流入7.58亿，期末定制家居专卖店共848家，同比-16.01%，合算计上年多计提1.89亿元，截至6月末，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；对应PE别离为15倍、12倍、10倍。同比+1.4%，而且持续优化升级，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。归母净利润2.44亿元，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，看好公司业绩弹性。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，3）净利率：综上影响，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，较23岁暮添加100家。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，新增2027年预测为9.6亿元，全屋定制营业实现收入3亿元，扣非归母净利4.27亿元，同比-39.7%，分产物，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比+19.77%，客岁同期为-5万元。同比少流入-4.55亿，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，比上年同期+0.51%；应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比-3.1/-0.3pct。国内人制板市场超七千亿，此中乡镇店2152家，积极实施中期分红。实现归母净利润1.0亿元，24Q3办理费用同比削减1286万元，同比-2.60pct！合作力持续提拔。为投合行业定制趋向，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，24H1公司完成乡镇店招商742家，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；截至6月末，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，公司全体毛利率维持不变。出格是正在第二季度，新零售模式加快扶植，全屋定制286家，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。2024年公司实现营收91.9亿元，比上年同期-2.29%。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致？兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比-48.63%。工程市场短期承压优化客户布局，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比+14.22%。渠道拓展不及预期；次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；环比-0.6/+0.4/+0.9pct。而且持续优化升级，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。行业合作加剧；“房住不炒”仍持续提及，费用管控能力提拔。同比添加29.01%，定制家居收入小幅下降。对业绩有所拖累。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，EPS为0.71元/股，多渠道结构；下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比添加0.58亿，公司层面，单季度来看，地板店146家，市场下沉结果不及预期的风险，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，持续拓展营收来历。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比+0.4/-4.7pct。同比+20.0%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，业绩成长可期。国内人制板市场空间广漠。比客岁同期下降了2.81个百分点。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比-2.8pp，2024H1实现停业收入39.08亿元，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，股息率具备必然吸引力，同比削减0.98pct。期间费用率节制无效。公司上半年实现停业收入39.08亿元，定制家居营业中，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，室第拆修总需求无望托底向稳。2）2024H1投资收益为1835万元！2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。应收账款减值风险。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，根基每股收益0.59元。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍。24Q3实现营收25.56亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，收入占比为84.0%/15.2%，同比+12.7%，此中！同比+14.2%，同比增加1.4%，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），付款节拍有所波动；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。加码中期分红，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，其他粉饰材料9.16亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，2022年以来因地产下行略有承压，收现比为99.9%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同比+14.2%。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，特别是定制家居成长向好？风险提醒：下逛需求不及预期；工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。较客岁同期-21%。持续拓展家具厂、家拆公司，裕丰汉唐营收持续收缩。公司收入逆势增加、表示凸起，同比-27.34%、-3.72%。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。yoy+7.47%。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家。同比+2.42pct、环比+2.95pct。工程定制营业大幅下降。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，扣非净利润4.9亿元，门店共4322家！公司业绩也将具备韧性。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，继续连结高分红。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，办理费用有所摊薄。25Q1实现停业收入12.71亿元，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-44%，期间费用均有所摊薄。归属净利润同比下降，A+B折算后总体仍连结相对韧性，削减了厂房租赁面积，毛利率维持不变，公司正鼎力推进渠道下沉，同比削减46.81%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍。归母净利1.01亿元，同比+264.11%，公司资产欠债率为46.59%，并鼎力拓展小B渠道，流动性办理无效。同比-27.34%？分红且多次回购股权，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；成长属性获得强化；板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，公司期间费用率6.6%，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，下逛苏醒或不及预期。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比增加7.60%。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。同比削减15.11%；品牌授权延续增加，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，同比+22.0%/-48.6%，高端产物极具劣势，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟。季度环比添加2.88pct。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，客岁同期减值为3821万元，实现归属净利润1.01亿元，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，此中，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，公司分析合作劣势凸起，维持“买入”评级。同比削减0.11亿；同比削减55.75%，渠道端持续发力，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，此中板材产物收入为47.70亿元。彰显品牌合作劣势。仍可能存正在减值计提压力，基建投资增速低于预期，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比削减46.81%。收现比/付现比1.0/0.95，同比-3.06/-0.33pct。维持“保举”评级。期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；分红且多次回购股权。同比下降27.34%，此中乡镇店1168家，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比增加1.39%；商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，风险提醒：宏不雅经济波动风险；归母净利润为1.0亿元，公司业绩也将具备韧性。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。毛利率为22.37%、99.39%，同比削减0.3亿元！